本期內容簡介

讓我們一起慢慢變富／趙政岷

發財夢人人都有，新年伊始你想發財嗎？但財富不會從天上掉下來。想要孤注一擲，怕全部落空；想要細水長流，卻往往抵不過通膨？理財的智慧往往是曲曲折折，如果能找到一條保證不輸的康莊大道，那該多好！華倫巴菲特或許正是個指引明燈，在他給股東的公開信中，藏著致富的道理，財富盡在其中。

在香港中文大學金融學碩士、微木控股創辦人呂曉彤所寫的《做財富的朋友：巴菲特慢慢變富的投資智慧》一書中，有許多這樣的分析與解答。巴菲特在1965年給股東的第1封信中就說：「一個狀況不佳的行業，就像一艘漏水的船」，這句話看似平淡無奇，卻蘊含著深刻的商業哲理。因為不佳的行業再努力跑也沒有用。巴菲特有一個名為「撿菸蒂」的投資技巧，即在股市中尋找那些被大眾忽視、價格超級低，但實際價值很高的股票或公司。這就好比在地上撿到一根還沒抽完的菸蒂，雖然外表看起來不起眼，但說不定裡面還剩下大半截好菸。

1966年的第2封信中說：「用雙輪驅動來突破困境」。當行業處在下行週期裡，如同到了谷底。公司獲利大不如前，收入愈來愈少，銷售淨資產比下滑了。巴菲特面臨選擇，要想增加營收，得收購公司或購買設備繼續在原產業擴張，或是再投入一個好的新行業裡？ 這句話對投資產生巨大影響。不管我們投幾級市場，任何一個計畫書都必須先寫行業，如果投資的行業都不行，後面就很難吸引投資者繼續關注了。

1967年的第3封信強調：「要體會錢生錢的魅力」。當時他購買了一些穩健的基金債券，確保資金能夠及時回籠。 他把投資走向多元化，深切感受到了錢生錢的魅力，開始思考如何讓財富透過這種方式不斷增值。

1968年的第4封信指出，「感性投資，要看你能不能輸得起」。及時止損追求穩健發展，有時大有必要。巴菲特的方法非常直接，盈利良好的部門，就繼續給錢；營運不佳，立刻砍掉。這種決斷力和及時止損的能力，正是企業家和投資人必備的基本素質。巴菲特對於「及時止損」的理念十分明確，任何無法自給自足、持續虧損的業務都應被果斷終止。

1969年的第5封信說：「可以少賺，絕對不能賠錢」。巴菲特想的事情和很多商業大老一樣。畢竟偉人都是從凡人起步，沒有人一開始就是一個聖人。這一年巴菲特做出了一個重要決定：關閉他此前創立的合夥制投資基金。因為當時投資基金模式的全球性困境是，管理費收入微薄，難以支撐營運。

1970年的第6封信認為：「股東權益報酬率決定收益」。巴菲特不斷提及「股東權益報酬率」這一關鍵概念，如果公司所有業務合併後的股東權益報酬率為10%，與美國公司平均水準持平，那在巴菲特眼中這是家平庸的公司。簡單來說，股東權益報酬率就是公司稅後淨利除以淨資產。巴菲特堅信這是經營公司最重要的詞彙之一。

1971年的第7封信提出了他的經典原則：「保守穩重，方能長勝」。 在這一年他雖然股東權益報酬率超過了美國公司平均水準，但巴菲特認為距離他心中的好公司仍有差距。他心中的好公司股東權益報酬率需超過20%，並且這一理念貫穿他之後的投資生涯，他之後做投資只考慮買入股東權益報酬率超過20%的公司。

有句話說得很好，在錯誤的道路上堅持愈久，就離成功愈遠。巴菲特後來曾在某次股東大會上，反思自己喜歡撿便宜的毛病。他說「撿菸蒂」這種方法不可靠了，他為了貪便宜，買過無煙煤公司，買過三家鐵路公司，買過一家風機製造公司，買的時候挺便宜，最後發現什麼都不是。好搭檔蒙格還在旁邊補充了一句，「還買過一家紡織公司」。他感激蒙格，自從結識蒙格後，他才改掉了貪便宜的習慣，不再像葛拉漢那樣盲目追求低價股。

這六十年前的場景，巴菲特寫給股東的7封信，是不是你今年用得上的理財指標？就讓我們一起慢慢變富吧！